今年以來，人福醫藥（600079.SH）邊買邊賣動作頻繁，先是低賣貴買杰士邦，并收購安思爾一舉成為全球第二大性健康用品供應商，后又出售中原瑞德80%股權退出血液制品行業。不過，這家公司最近一次賣資產謀劃卻要失算了。 

　　近日，人福醫藥決定終止將旗下子公司宜昌三峽普諾丁生物制藥有限公司（下稱普諾?。?00%股權轉讓給武漢天乾健康產業有限公司（下稱天乾健康）的事宜。

　　對于終止轉讓的原因，人福醫藥方面解釋稱：天乾健康存在被公司控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司（下稱當代科技）間接控制的可能性，因此可能會構成關聯交易；而如果構成關聯交易，則會形成當代科技與公司的同業競爭，從而導致當代科技違反避免同業競爭的相關承諾。

　　根據此前8月29日發布的公告，人福醫藥與天乾健康于今年8月29日簽署《股權轉讓協議》，擬以3.5億元將持有的普諾丁100%股權轉讓給天乾健康。在公告中人福醫藥稱，天乾健康非公司關聯人，本次交易不構成關聯交易。如今隨著一紙終止公告，人福醫藥被“啪啪打臉”。

　　資料顯示，天乾健康成立于今年5月，是人福醫藥的參股子公司，持股比例為9.1%；湖北天乾資產管理有限公司（下稱天乾資管）、京山京源科技投資有限公司（下稱京源科技）各持股45.45%，無實際控制人。

　　值得注意的是，人福醫藥與天乾資管為同一控股股東控制下的公司。天眼查信息顯示，天乾資管第一股東為持股比例為23.50%的武漢當代金融控股集團有限公司（下稱當代金融），而當代金融的控股股東為當代科技（即人福醫藥的控股股東），其對當代金融的持股比例達92.68%。

　　因此，當代科技通過人福醫藥與天乾資管實現了對天乾健康的間接參股。盡管人福醫藥最初否認關聯交易，最終也不得不承認天乾健康存在被當代科技間接控制的可能性，從而可能構成關聯交易。而為了避免同業競爭，人福醫藥終止交易，實屬無奈。

　　另外，此次交易引發市場和監管部門關注的還有大幅折價的情況。截至8月27日，普諾丁資產總額近7.03億元，凈資產近4.78億元，交易價格相對于凈資產折價率約為27%。對此公司解釋稱，目前普諾丁的業務處于虧損之中，需要較大投入進行改善，雙方協商的普諾丁估值為3.5億元。

　　此次人福醫藥要出售的普諾丁于今年8月4日成立，由人福醫藥全資子公司宜昌三峽制藥有限公司（下稱三峽制藥）分立設立，由此成為人福醫藥旗下唯一一家從事氨基酸生產銷售的企業。此次出售則與此前以24億元轉讓血液制品資產中原瑞德相同（詳見：剛買回杰士邦又賣出24億元資產 人福醫藥要退出生物制品行業？），即出于公司擇機退出部分競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域的戰略。

　　人福醫藥方面稱，由于沉淀資產較多且市場拓展空間有限，氨基酸業務一直處于虧損狀態，缺乏市場競爭優勢。但三峽制藥官網上稱，“三峽”系列氨基酸大容量注射劑品種規格達50余種，銷售網絡覆蓋全國，銷量居國內前茅。有關表述相互矛盾，出售資產真實意圖讓投資者捉摸不透。

　　不過，為完成出售，人福醫藥也是煞費苦心，特地對三峽制藥實施分立。實際上，三峽制藥分立前后主營業務皆為治療動物腸道疾病的硫酸新霉素相關產品。三峽制藥官網顯示，其是全球最大的硫酸新霉素生產供應商，在國內外市占率均超過90%。在人福醫藥看來，該業務具備較強的競爭優勢，這是未將其一同出售的原因。

　　不過，去年三峽制藥卻虧損0.32億元，今年以來虧損加劇，僅僅是上半年虧損就達到0.29億元。此次實施分立后，三峽制藥注冊資本由4.1億元驟降至0.6億元，負債率由分立前的63%左右暴增至99%，資產結構堪憂。剝離氨基酸業務后能否扭虧、未來命運如何尚不明確。

　　盡管此次交易被迫終止，人福醫藥表示，后續仍將繼續推進普諾丁等相關資產出售工作，以進一步提高資產運營效率。誰會成為下一個接盤方？

　　今年以來，人福醫藥買賣資產頻繁，這對公司業績也將會產生影響。今年上半年，人福醫藥凈利潤下降超一成。若后期完成此次資產出售，公司將會獲得一定的資產收益，再加上此前新業務實現合并和資產收益，預計今年業績將發生較大幅度變動。

　　有意思的是，雖然人福醫藥每次買賣均是出于公司戰略意圖，但市場和投資者的態度卻有所差異。在宣布收購杰士邦后的首個交易日，公司股價大跌8%；而在公告出售中原瑞德的第一個交易日，該股上漲超2%；8月29日宣布出售普諾丁后，該股連續三天拉出陰線。

　　9月12日，人福醫藥報收18.11元/股，微跌0.55%。