近日，人福醫藥決定終止將旗下子公司宜昌三峽普諾丁生物制藥有限公司（以下簡稱“普諾丁”）100%股權轉讓給武漢天乾健康產業有限公司（以下簡稱“天乾健康”）。近年來，人福醫藥買賣資產較為頻繁，而這對公司業績也造成了一定影響，今年上半年，人福醫藥凈利潤下降超一成。人福醫藥表示，如果后期完成普諾丁的出售，公司將獲得一定收益提升公司業績。分析認為，人福醫藥善于資本運作，但由于自身資產實力并不強，頻繁的資產買賣會使公司資金出現捉襟見肘的窘境。

　　終止出售

　　在公告出售資產方案引起市場和監管層關注后，最終因對原方案難以自圓其說，人福醫藥近日宣布終止此次資產出售。

　　人福醫藥公告顯示，公司在8月30日收到上交所問詢函，針對問詢函提出的相關問題，公司研究后認為，天乾健康存在被公司控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司（以下簡稱“當代科技”）間接控制的可能性，因此公司本次向天乾健康出售普諾丁100%股權的交易存在關聯交易的可能性；如果構成關聯交易，則會形成當代科技與公司的同業競爭，從而導致當代科技違反避免同業競爭的相關承諾。

　　不過，這一說法顯然與之前公布的方案難以達成一致。人福醫藥8月29日發布公告稱，公司與天乾健康于今年8月29日簽署《股權轉讓協議》，擬以3.5億元將持有的普諾丁100%股權轉讓給天乾健康。在公告中人福醫藥稱，天乾健康非公司關聯人，本次交易不構成關聯交易。

　　公開資料顯示，天乾健康成立于2017年5月，是人福醫藥參股子公司，持股比例為9.1%，天乾資管和京源科技各持股45.45%，無實際控制人。值得注意的是，人福醫藥與天乾資管為同一控股股東控制下的公司，人福醫藥控股股東當代科技持有天乾資管23.5%股權，是天乾資管第一大股東。人福醫藥認為天乾資管與公司存在關聯關系，且天乾健康沒有實際控制人，如此會導致當代科技有間接控制天乾健康的可能性。為避免同業競爭，人福醫藥決定終止此次交易。

　　頻繁買賣資產

　　在人福醫藥看來，出售普諾丁可以優化公司資產結構，提高運營效率。北京商報記者了解到，此次交易引發市場和監管部門注意的另一原因是出售普諾丁有大幅折價的情況。根據人福醫藥提供的數據顯示，截至8月27日，普諾丁資產總額近7.03億元，凈資產近4.78億元，交易價格相對于凈資產折價率約為27%。人福醫藥解釋稱，目前普諾丁業務處于虧損狀態，需要較大投入進行改善，因此雙方協商的普諾丁估值為3.5億元。

　　資料顯示，普諾丁是由人福醫藥全資子公司宜昌三峽制藥有限公司于今年8月設立，是人福醫藥旗下惟一一家從事氨基酸生產銷售的企業。人福醫藥表示，由于沉淀資產較多且市場拓展空間有限，氨基酸業務一直處于虧損狀態，缺乏市場競爭優勢。出售普諾丁是公司擇機退出部分競爭優勢不明顯或協同效應較弱細分領域的戰略。

　　今年以來人福醫藥資產買賣動作較為頻繁。今年5月，人福醫藥支付約8.2億元收購杰士邦54%股權成為全球安全套市場第二大巨頭。隨后的6月，人福醫藥宣布以約合24億元出售全資子公司武漢中原瑞德生物制品公司（以下簡稱“中原瑞德”） 80%股權，中原瑞德是人福醫藥旗下惟一一家專業從事血液制品的企業。人福醫藥對于出售中原瑞德的解釋同樣為擇機退出部分競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域。

　　資金困境

　　資產買賣過于頻繁直接影響到人福醫藥的業績，今年上半年，公司凈利潤下降超一成。人福醫藥表示，后續仍將繼續推進普諾丁等相關資產出售工作，以進一步提高資產運營效率。若后期完成此次資產出售，公司將會獲得一定的資產收益并預計今年業績將發生較大幅度變動。

　　人福醫藥主要業務涵蓋中樞神經系統用藥、生育調節藥、生物制品、維吾爾民族藥、體外診斷試劑等五大細分領域。其中，麻醉藥業務是人福醫藥最強勢的領域，也是公司最核心的業務板塊。負責麻醉藥業務板塊生產的子公司宜昌人福在2016年實現凈利潤5.49億元，較上年同期增長5.51%。

　　除了核心業務麻醉藥，人福醫藥似乎對生育調節產業更感興趣。去年5月，人福醫藥全資子公司人福美國支付了全部股權轉讓款36億元完成了美國仿制藥企Epic Pharma，LLC及其關聯企業的股份轉讓過戶手續，加大公司麻醉陣痛藥品國際化進程。今年5月27日，人福醫藥又耗資超過24億元收購安思爾全球兩性健康業務。

　　頻繁的收購為人福醫藥帶來較大財務負擔。近年來，人福醫藥的資產負債率維持在50%左右。財報數據顯示，2014年、2015年和2016年，人福醫藥資產負債率分別為52.92%、49.42%和54.66%。一位不愿具名的分析人士表示，人福醫藥善于資本運作，但自身資產實力并不強，頻繁的資產買賣將會使公司面臨資金難題。針對上述問題北京商報記者撥打人福醫藥董秘辦公室電話進行了解，但電話處于無人接聽狀態。

　　人福醫藥表示，通過出售中原瑞德等資產能夠明顯改善公司資產負債結構。另外，人福醫藥表示，將繼續推動普諾丁等相關資產出售工作，若后期完成此次資產出售，公司會獲得一定的資產收益，將有助于提升公司業績。